De façon structurelle, le coût du capital moyen n’est rien d’autre que la croissance économique mondiale à long terme plus les dividendes.

Dans un monde où la croissance économique diminue (hors inflation) (population vieillissante, productivité en baisse), le coût réel du capital va également continuer à décroître. Au-delà d’ajustements significatifs sur 2022 et 2023, les multiples de valorisation vont donc continuer à augmenter pour les sociétés en croissances longues, significativement supérieures à la moyenne de l’économie.

Pour une entreprise, le maintien de stratégies de croissance fortes (même taux de croissance en termes réels ; accentués en nominal compte tenu d’une légère inflation) et longues, dans un environnement en croissance moindre, accroît son différentiel de croissance par rapport à la moyenne de l’économie, et augmente par conséquent sa valeur.

Créer ce surplus de croissance peut être considéré comme difficile, voire impossible, pour des grands groupes européens adossés à des marchés mûrs et dont les chiffres d’affaires dépassent déjà quelques milliards d’euros. Pourtant, parmi les 100 premières capitalisations européennes dépassant 4 milliards d’euros de chiffre d’affaires, 32% croissent à plus de 10% par an depuis dix ans. Quel est leur secret ?

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